Чому цифрові валюти центрального банку не мають сенсу

Останнім часом настільки багато фурору щодо цифрових валют Центрального банку. Після оголошення "Терезів" Китай також оголосив, що має намір запустити цифрову валюту. Потім США та Європа швидко спробували перешкодити Вагам жити, і МВФ закликав країни розглянути питання про випуск власних цифрових валют.

Звичайно, існують і більш цікаві цифрові валюти, такі як венесуельський долар Петро, який нібито прив’язаний до нафти у Венесуелі.

Недавнє повідомлення про те, що Терези вибухають, також викликає цікаві питання. Але принаймні центральним банкам не потрібно проходити будь-які регулятори, щоб випустити валюту!

Структура CBDC не має сенсу

Коли я почав більше досліджувати, чи життєздатність цифрової валюти Центрального банку (коротше - CBDC), вся структура здалася мені оксиморонічною. (Ні, я не називаю їх дебілами - натомість вся основа видається суперечливою, принаймні теоретично). На мій погляд, є 3 ключові сфери, які, здається, підривають все поняття CBDC, принаймні теоретично:

Довіра (або її передбачувана відсутність)
Централізація
Той факт, що він може вже існувати

Автор Тобіас Волтер - Власна робота, CC BY-SA 3.0,

1. Довіра… або відсутність цього

Звичайно, спочатку нам слід обговорити довіру.

Довіра є ключовим припущенням у (майже) усіх наших операціях сьогодні. Здійснюючи платіж, ви вірите, що платіж пройде, що товар, який ви купуєте, працює, що гроші, які ви використовуєте та отримуєте в якості змін, є законними тощо.

Велике протиріччя тут полягає в тому, що такі криптовалюти, як Біткойн, які використовують технологію блокчейн / децентралізована книга (DLT), побудували систему на основі відсутності довіри, а не на припущенні довіри. Таким чином, вся концепція CBDC поставлена під сумнів, оскільки ця валюта все ще є фіатною валютою. Це означає, що люди все ще вірять, що валюта є законним платіжним засобом, а інші визнають і довіряють владі центрального банку, який емітує цю валюту.

Тому немає необхідності в блокчейні або цифровій валюті типу DLT, оскільки вона вже забезпечена центральним банком. Отже, чому тоді вам навіть потрібно будувати CBDC за допомогою DLT, оскільки він нічим не відрізняється від існуючого сьогодні fiat?

2. Централізація

Далі піднімається питання централізації. Вся суть CBDC полягає в тому, що його видає одна центральна партія, і ця центральна партія матиме контроль над валютою (саме тому її називають "центральним банком", якщо ви пропустили записку). Знову ж таки, це лобове зіткнення з одним з основних принципів блокчейну та DLT, тобто децентралізацією, що означає, що жодна сторона не зможе здійснювати контроль над валютою.

Таким чином, немає необхідності використовувати блокчейн або DLT для побудови цього CBDC, оскільки центральний банк захоче контролювати цю валюту, як і фіат в обігу сьогодні. Використання блокчейну або DLT просто додасть непотрібних шарів та складності для центрального банку, який хоче управляти цією валютою.

Говорячи з моєї місцевої точки зору, центральний банк / регулятор Сінгапуру (Грошово-кредитний орган Сінгапуру, або скорочено MAS) вже провів пілотну програму під кодовою назвою "Project Ubin", де вони протестували розміщення сингапурського долара на блокчейні. Це спрацювало, але було більш неефективно в порівнянні з існуючою системою міжбанківських платежів, головним чином тому, що кожен банк повинен був переказувати загальну суму активів через блокчейн, а не «чистити» виплати один одному (тобто взаємозалік). Взаємодія є одночасно більш ефективною і вимагає менших витрат капіталу.

Хоча ця стаття не має на меті заглиблюватися в технічні деталі (ви можете прочитати їхні статті докладніше), ідея полягає в тому, що якщо два банки боргують один перед одним гроші, вони можуть "відчистити" дебети та кредити і просто врегулювати їх в одному транзакції, замість того, щоб банку А довелося перерахувати повну суму, яку він заборгував, банку В, лише щоб банк В перевів повну суму, яку він повинен, банку А, назад.

Таким чином, CBDC, заснований на блокчейні або DLT, створить більше неефективності у внутрішніх платежах.

Однак потенціал у транскордонних платежах все ще є, і це слід мати на увазі, коли йдеться про CBDC. Є ще потенційні сфери, де рішення на основі блокчейну може бути більш ефективним, але лише час покаже.

(Саме тому торгове фінансування є однією із сфер, де до рішень на основі блокчейну ставляться більш серйозно).

3. CBDC міг уже існувати!

Так, так виглядають облігації казначейства США, що використовуються.

Автор Дж. Гербстман - Власна робота, Меморіальна колекція американських фінансів Джо І. Гербстмана

3. CBDC міг вже існувати!

Нарешті, я вважаю, що форма CBDC вже існує, просто уряди та центральні банки цього не усвідомлюють.

Яскравим прикладом цього є облігації казначейства США.

Для детального вигляду, здається, що мета CBDC - замінити "готівку" та дозволити людям здійснювати транзакції без необхідності проходити посередників, таких як банки. CBDC буде видаватися безпосередньо урядом / центральним банком, і він буде у цифровому форматі, який представляє вимогу до самого уряду / центрального банку.

Виходячи з усього цього, сьогоднішні казначейські облігації цілком відповідатимуть купюрі. Врешті-решт, він уже виданий у цифровій формі, він представляє вимогу до уряду, рівну його номіналу, і визнаний людьми, які торгують ним, як прийнятне забезпечення. Розглядається нещодавнє питання репо, яке Федеральний резерв повинен був врегулювати.

Єдиним недоліком є те, що ним не можна торгувати між особами менших номіналів, наприклад, одним доларом.

Отже, все, що потрібно зробити центральному банку, - це забезпечити торгівлю облігаціями менших номіналів, і вуаля, у вас є CBDC!

Оскільки я не знаю, як торгують казначейства США, я знову буду брати приклад із мого місцевого контексту: Сінгапурські ощадні облігації (SSB).

У Сінгапурі MAS випустив тип облігацій, який можна придбати широкому загалу і може бути використаний як довгострокова ліквідна інвестиція, SSB. Щомісяця прибутковість ПСБ, що буде випущена в цьому місяці, прив’язана до поточної доходності державних цінних паперів Сінгапуру, і населення може підписатися на ПСБ, використовуючи свої готівкові кошти в банку. SSB не продається на вторинному ринку, але може бути викупований у будь-який час (з обробкою один місяць) за його номінальною вартістю та нарахованими відсотками.

Існуюча інфраструктура Сінгапуру вимагає, щоб ви відкрили рахунок Центрального депозитарію (CDP), щоб зберігати SSB від вашого імені. Отже, ви насправді не тримаєте ПСБ особисто, це тримає від вашого імені CDP.

Таким чином, якби Сінгапур хотів випустити CBDC, все, що їм потрібно було б зробити, це дозволити ПСБ переноситися на рахунок CDP іншої особи та розділити мінімальний номінал на 1 долар замість поточного блоку в 500 доларів. Тоді люди можуть використовувати ПСБ як грошовий замінник для здійснення транзакцій, оскільки ПСБ продовжуватимуть виплачувати відсотки і все ще можуть бути погашені за номіналом, якщо особа захоче їх викупити.

- Але почекай! Я чую, ви кажете: "хіба ССБ не платять відсотків кожні 6 місяців і мають лише 10-річний тенор?"

Що ж, я погоджуюсь з вами, мій товариш із Сінгапуру, який володіє деякими SSB. Але знову ж таки, правила для SSBs визначаються виключно MAS, який може технічно змінити правила на свій розсуд. Замість структури сьогодні, MAS може випустити SSB, який має плаваючу процентну ставку (визначатиметься MAS, як і коли вони захочуть), і який не має тенору. Потім вони можуть заявити, що існуючі паперові гроші більше не є законним платіжним засобом, і що всі операції повинні здійснюватися через SSBs та через переказ CDP.

І пуф, у вас є цифрова валюта, яка дозволить уряду стягувати від’ємні процентні ставки (за бажанням, це для чергових дебатів), яка не заснована на будь-якому блокчейні / DLT, і виконує основну мету заміни 'холодна, тверда (паперова) готівка'.

Таким чином, здається, що центральні банки можуть випустити CBDC, просто налаштувавши свої існуючі облігації або казначейські ноти, і не переосмислюючи колесо!

Але звичайно, життя не таке легке, як здається…

Хоча я хотів би скористатися Razor Occam, щоб обґрунтувати, чому має існувати прямолінійне рішення CBDC, я також усвідомлюю, що тут, напевно, існує більше міркувань. Моніторинг цього простору повинен стати дуже цікавим дуже швидко, враховуючи те, що Китай стверджує, що знаходиться на межі випуску свого CBDC на ринок (але нібито він використовується лише на суші, тож, чим він відрізняється від їх берегових юанів?).

Я з нетерпінням чекаю розвитку цього!